¿Cuánto vale Facebook realmente? No tanto como algunos piensan

Feb 10, 2012 | Invertia

Peter Bo Kiaer, Estratega, Saxo Bank

Utilizando mi confiable calculadora de bolsillo, estuve un par de horas este fin de semana tratando de calcular el valor de Facebook de forma transparente y ver si yo era capaz de llegar a un nivel de valoración significativa por mi cuenta.

Por supuesto, existen muchas piezas en este ejercicio y el espacio de muestra es amplio, dejando un amplio margen para el error. Pero de acuerdo a mi cálculo más generoso, Facebook podría incrementar su ganancia de 3.700 millones de dólares en 2011 a 11.000 millones de dólares en 2014. Un crecimiento total del 200% de ingreso neto aumenta incluso más, de 668 millones de dólares a 2.200 millones con un crecimiento de 235%.

¿A dónde nos lleva esto en términos de valor de mercado? Probablemente estableceré un máximo de P/E el 2014 de 25 veces las ganancias, lo que nos da hoy un valor de 25 X 2.200 millones de dólares = 55.000 millones de dólares, lo que se traduce en 2011 P/E de 82 veces y en P/E 2012E de 60 veces.

El gran problema de Mark Zuckerberg

Sverrir Sverrisson, analista de renta variable de Saxo Bank, destacó algunas de las restricciones del destino final del número de usuarios. Como máximo, en los años venideros es posible que esté en el rango de 1.400 millones de usuarios y al respecto agrego 100 millones de usuarios por año, mientras nos acercamos al máximo. Esto es 1½ veces los usuarios de Europa añadidos al total ? ¡así que no puse los frenos! Esto se traduce en una trayectoria de crecimiento. Esta no es una lectura feliz para Mark.

Ganancia: Facebook realizará una estrategia agresiva para obtener nuevas formas de ganancias a bordo que difieren de la publicidad. Más usuarios están usando móviles lo que hoy en día no aporta ganancias. Facebook necesita encontrar ganancias en el área ?digital? a través de un modelo más parecido al de la App de la tienda de Apple o iTunes, en donde se puede obtener un porcentaje de las ventas.

La proyección de ganancias comienza con supuestos acerca del ARPU (de sus siglas en inglés que significa el promedio de ganancias por usuario). Este promedio ha aumentado de 3,1 dólares (2009) a 5,1 (2011). El crecimiento para los años venideros lo calculo a un 25% al año, lo que lleva al ARPU a sorprendentes 10 dólares por año. Esta cifra quizás sea demasiado alta, pero Mark apostará a ello, sin duda.

Se estableció que el número de usuarios aumente en 100 millones por año para terminar el 2014 con 1.150 millones de usuarios. La ganancia aumenta por lo tanto tímidamente por encima de los 11.000 millones en 2014.

Ganancia neta: El margen ha sido de un 18-19% los últimos dos años. Un factor que aumentará este margen es apostar por un aumento de las ventas digitales. Establecí los márgenes ?digitales? en un 33% lo cual imita el margen de Microsoft ? probablemente una referencia positiva. Establecí que lo digital será un 60% del crecimiento global. Esto aumenta el margen a un 22.4% el 2014 del 18.8 de hoy en día.

Sobrevendrá un punto negativo respecto a la ?adquisición de usuarios?. Facebook ha sido bendecido por años, ya que el coste de cada nuevo usuario de su red social ha sido muy bajo para Facebook. ¡Pero esto está cambiando! Facebook aumentó el marketing de 184 millones a 427 millones en 2011 lo que se traduce en 1,8 dólares por cada nuevo usuario, ¡más de un 100% en sólo un año!

No esperamos que con el paso de los años esto se vuelva más fácil, mientras que la cantidad de usuarios potenciales se reduce y la competencia aumenta, aumentaremos el marketing necesario hasta los 650 millones. Esto incrementará el coste de adquisición rápidamente en los años venideros. Una consecuencia de este marketing extra es una caída del margen. Los dos efectos mencionados indican que el margen aumenta un 20,4% el 2014.

Atendiendo al desarrollo de la ganancia y de ingresos netos, queda claro que la proyección es muy agresiva, pero de nuevo se espera que Mark [...]

Lee la noticia completa en la fuente original (Invertia)