“No hay activos refugio, hay precios refugio”

Nov 14, 2011 | Invertia

Juan Carlos Ureta es presidente de Renta 4, así como de la Fundación de Estudios Financieros y del Instituto Español de Analistas Financieros.
Además, es miembro del consejo de Administración y de la Comisión Permanente de la Sociedad Rectora de la Bolsa de Madrid desde 1989.
Es abogado y economista, diplomado en la especialidad jurídico- económica por la Universidad de Deusto (Bilbao) y Abogado del Estado (en excedencia) y agente de Cambio y Bolsa de Madrid desde 1986. Es consultor de varios grupos empresariales y ha publicado sobre temas jurídicos y financieros.

?¿Hacia dónde se decanta la crisis de deuda soberana, a corto y medio plazo?

?A partir del 26 de octubre la Comunidad Europea ha optado por un modelo que apuesta por dedicar más recursos al "fortalecimiento del sistema bancario frente a lo que había sido hasta ahora, que era la protección de los tesoros periféricos. La gran lección es que cada país tiene acelerar sus reformas y ajustes para conseguir que el mercado le financie. Va a haber, sin duda, ayudas del Banco Central Europeo, y el Fondo de Estabilidad financiera pero no ?sine die?. Sólo transitoria y limitadamente.
Ya no hay una garantía europea, de que ningún miembro puede hacer default" y que cada país va a tener que e hacer sus deberes. De forma clara, la quita de Grecia es un aviso para navegantes. El segundo mito que se ha eliminado, es que ningún miembro de la zona euro puede salir de la moneda única. A raíz de que Papandreu hiciera su propuesta de convocar un referéndum, Merkel y Sarkozy han advertido abiertamente que quien no cumpla las reglas del euro será expulsado de la moneda única.

?¿Cómo les va a afectar a los inversores este cambio en las reglas del juego?

?Hemos visto ya este verano con turbulencias muy grandes en los mercados que anticiparon un poco la nueva situación. Yo creo que esas turbulencias se han traducido en un castigo muy grande en la Bolsa a los bancos europeos. Sobre todos los franceses por la tenencia de deuda griega.
Se han reducido la prima de riesgo sobre todo en Italia que no estaba dando señales al mercado de hacer realmente sus deberes. Sin embargo, países como España, estamos algo mejor, pero tenemos que seguir dando mensajes y realidades de que queremos ir por la vía de la ortodoxia fiscal.

?A través del Instituto español de Estudios Financieros y la Fundación de Estudios Financieros, que usted preside, ha reivindicado que España debe estar a la cabeza del euro. ¿Porqué?

?El euro es un ?club? en el que merece la pena estar porque aporta valor y estabilidad. Estamos en un contexto de economía global en el que se están desarrollando dos procesos; uno de reducción de deuda, de desapalancamiento, y otro de de reequilibrio de todas las políticas globales, en el sentido de que haya una mayor aportación del crecimiento por parte de los países menos endeudados, para que contribuyan a un reequilibrio y una reducción de la deuda de los países más endeudados, fundamentalmente EE.UU y los países periféricos europeos.
Estamos una fase en la que hay que adoptar soluciones dolorosas pero positivas. Ó bien soluciones menos dolorosas, pero que conducen al abismo y que son mucho peores. Y ese es el problema al que se enfrenta hoy en día cada miembro de la zona euro que quiera permanecer en el club.
La opinión de la Fundación de Estudios Financieros, (FEDEA) es que hay que permanecer en el Club. Y no solo permanecer, sino estar a la cabeza del club porque esas son las políticas buenas.

? ¿Cree que el euro puede desaparecer?

?El euro, es posible que tenga un diseño conceptual dudoso, pero pese a todas las críticas tiene una infraestructura, una cimentación de pagos y cobros, enormemente sólida. El euro está ahí y me atrevo a decir que no se va a romper.
Los mercados nunca lo han puesto en duda. Lo que han hecho, curiosamente es poner en duda algunos activos denominados en euros para llevarse el dinero a otros activos denominados en euros como el bono alemán. Por tanto, la lectura del mercado es que confían en el euro, pero lo que hacen es desconfiar de un tipo de activos denominados en euros para confiar en otros.
Todo esto nos indica que los mercados no descuentan que vaya a desaparecer. Todo lo contrario. Luego lo que hay que hacer es estar en los activos no problemáticos.
Y de alguna manera hemos visto decisiones importantes. Cuando el Banco Nacional suizo decidió en septiembre, intervenir el franco suizo, en plena tormenta del euro, no lo hizo comprando dólares, sino comprando euros. También en septiembre China, anunció que para el año 2015 habrá un proceso que lleve a la convertibilidad del euro - yuan. Eso nos indica que está confiando en el euro y además lo necesita para romper el monopolio del dólar.
La consolidación del euro y de un mercado de eurobonos sería un factor global de estabilidad muy importante al establecer la moneda de reserva alternativa para los bancos centrales.

?¿Es posible que la banca española tenga que acudir al Fondo de rescate si aflora una elevada cantidad de activos inmobiliarios potencialmente problemáticos, [...]