La volatilidad sigue presente en las bolsas, afectadas por el profundo deterioro de los indicadores más adelantados del ciclo económico (encuestas de confianza del sector servicios), tanto en EEUU como en la Zona Euro, y pendientes de la evolución del posible plan de apoyo para las aseguradoras monoline.

En el sector financiero, la publicación en las próximas semanas de las cuentas auditadas de las compañías conlleva, a corto plazo, riesgos de nuevas cesiones bursátiles y de deterioro del mercado de crédito. Sin embargo, la transparencia es necesaria para disminuir la incertidumbre presente en los mercados, ya que permitirá conocer la verdadera exposición de cada entidad a la problemática subprime, confirmando todas las pérdidas ya realizadas y qué entidades están más expuestas a nuevas rondas de caídas de valoración y reconocimiento de pérdidas.

Por otro lado, en EEUU Warren Buffet ha realizado una oferta al sector de las aseguradoras monoline para comprar el negocio de bonos municipales que permitiría a las aseguradoras disponer de mayores recursos para hacer frente a potenciales pérdidas (todavía inciertas), pero también incrementaría el riesgo de su negocio a medio y largo plazo por su mayor concentración en segmentos de riesgo. Sería más positivo, sin duda, que el plan de rescate liderado por el regulador del sector y los principales bancos de inversión avanzara. De no hacerlo, a muy corto plazo, y con la amenaza de que se produzcan rebajas en el rating de las aseguradoras monoline y de las implicaciones que éstas puedan tener sobre los balances de los bancos, la oferta de Buffet podría ser la única solución viable.

Fuera del ámbito financiero, los datos macroeconómicos dibujan un escenario de débil crecimiento económico en la primera mitad de 2008, especialmente en EEUU donde el ISM de Servicios sufrió la mayor caída de su historia, desde 54,4 puntos a 41,9 puntos (en zona de contracción). No obstante, este entorno no justifica una recesión, ya que en la primera mitad del año, el sector exterior (beneficiado por la debilidad del dólar) podría compensar de manera parcial el deterioro esperado para la demanda interna y las importaciones, por un consumo menor.

Por otra parte, de cara a la segunda mitad del año, la actitud pro-activa de la Fed y el plan de estímulo fiscal del gobierno de Bush, por una cuantía algo superior a la prevista (168.000 millones de dólares durante los dos próximos años) constituirán factores de apoyo. En Europa este debería venir de la mano de los bancos centrales. El Banco de Inglaterra ha recortado 25 pb el tipo de interés y el BCE con la moderación en el tono de su discurso, aumenta las expectativas de un primer recorte en abril- mayo.

Grandes empresas y sectores defensivos

En Renta Variable, las bolsas encuentran soporte en los niveles de valoración y en los estímulos monetarios de los bancos centrales, aún así, la aproximación debe ser muy prudente. El perfil de compañías adecuadas para este escenario se corresponde con las que presentan atractiva valoración, con modelos de negocio estables y visibilidad en sus beneficios y dividendos. Asimismo, empresas de gran capitalización frente a las de mediana y pequeña. Desde un punto de vista sectorial, son recomendables aquellos sectores con un perfil defensivo, como telecomunicaciones, utilities, salud y alimentación.