Pese a las medidas que la Fed ha tomado con vistas a reducir la desconfianza en el sector financiero, ésta no ha dejado de aumentar. El resultado ha sido que la percepción de riesgo sistémico ha crecido, con el consiguiente impacto en los índices bursátiles. La Fed tomó medidas para mitigar el problema el 11 y el 16 de marzo, encaminadas a reducir las tensiones de liquidez y fomentar la transmisión de la política monetaria. Sin embargo, estos esfuerzos no han generado la sensación en el mercado de que sean suficientes para solventar la crisis de confianza. Los graves problemas de liquidez de Bearn Stearns, han terminado con la compra de la entidad por parte de JP Morgan.

Una falta de liquidez ocasionada por la retirada de dinero por parte de prestamistas, contrapartidas y clientes, que motivó la adquisición a precio muy bajo del quinto banco de inversión en EEUU. JP Morgan pagará 240 millones de dólares, lo que equivale aproximadamente a 2 dólares por acción. Noticia que afectó de forma muy negativa a los índices bursátiles el lunes, especialmente a las entidades financieras. Con el añadido de los rumores acerca de si otro importante banco de inversión, Lehman Brothers, podría estar envuelto en similares problemas de solvencia, lo que no parece que suceda, dado que Lehman tiene una calificación crediticia superior y ha declarado no sufrir problemas de liquidez.

Medidas de la Fed

Las medidas tomadas por la autoridad monetaria estadounidense fueron tres. En primer lugar, establecer canjes colaterales de Deuda del Tesoro por títulos con respaldo hipotecario entre entidades financieras y la Fed, para mejorar el acceso a la liquidez de dichas entidades. En segundo lugar, ampliar líneas de crédito a más participantes del mercado, a través de la ventanilla de descuento. Y por último, recortar en 25 puntos básicos el tipo de descuento.

Medidas que no han logrado su objetivo, tras los problemas de liquidez de Bear Stearns, dada la incapacidad de evitar las dudas sobre los balances bancarios y, en definitiva, sobre la percepción de solvencia ante terceros. Los diferenciales de crédito han vuelto a repuntar con intensidad, con la brecha depo-repo muy tensionada. Una tendencia que por ahora es muy difícil romper.

Los riesgos de una mayor escalada de la crisis crecen, una percepción que sólo remitirá cuando los mercados perciban que la estructura de capital de los bancos es lo suficientemente robusta. Hasta entonces, seguirán siendo necesarias nuevas medidas: tanto las bajadas de tipos de la Fed –como la del martes 18- u otras medidas para rebajar la morosidad. Este entorno se traduce en una aproximación a la renta variable muy prudente, manteniendo la infraponderación, dado el riesgo de ruptura bajista de las resistencias en las bolsas.