Un reciente estudio del Departamento de Economía de Fomento señala que la deuda de las familias españolas rebasa el 80% del PIB, el de las empresas no financieras el 169% y el de las Administraciones públicas algo menos del 40%. El conjunto se acerca al 200%. Es una cifra alta, que ha aumentado básicamente en los últimos seis años y que ha pasado de estar por debajo de la media de Alemania, Francia e Italia a rebasarla.

La causa está en la combinación de varios factores que se refuerzan mutuamente. La entrada en la UEM con el descenso de los tipos de interés, el aumento de la población y el empleo asociado a la inmigración y el  crecimiento económico.

El volumen de la deuda es importante pero su significado depende de aspectos como la capacidad de pago, su coste, las garantías que ofrece y las expectativas de continuidad de ingresos. Hasta ahora la mejora de los márgenes empresariales hace atractivo el endeudamiento y la combinación de más empleo y población suscita demanda de viviendas que se financian con crédito hipotecario.

“En el caso de las empresas, el rendimiento de los recursos propios está en uno de los mejores niveles de los últimos 25 años”

Las dificultades aparecerían si el tipo de interés sube significativamente de modo que detraiga recursos del consumo y perjudique el nivel de actividad y ocupación, lo que no parece muy probable en un futuro inmediato, pero que no es descartable si se producen acontecimientos tipo crisis del petróleo o sacudidas políticas que afecten seriamente a las expectativas actuales.

En el caso de las empresas la rentabilidad de la inversión supera al coste del crédito y el rendimiento de los recursos propios está en uno de los mejores niveles de los últimos 25 años. Lo mismo ocurre al volumen de ocupación y de cotizantes a la Seguridad Social así como al déficit y la deuda de las Administraciones Públicas.

En el sector exterior, sin embargo, el déficit por cuenta corriente ha rebasado el 9% y la previsión de la UE para el próximo año lo sitúa en el 10%. No hay precedentes de una cifra similar que indica una posición competitiva débil, que se explica por la pérdida de 10 puntos de IPC respecto a la media de la UE, por la revalorización del euro frente al dólar y otros factores.

Eso no ocurre en todos los países de la UE y es una señal de alerta que va más allá de la intervención de políticas de ajuste coyuntural para poner en primer plano las reformas que permitan un crecimiento continuado, la formación, la innovación, la investigación, infraestructuras adecuadas, simplificación administrativa y lo que se engloba en reformas estructurales. Se trata de orientaciones que tardan en dar resultado y por eso deben iniciarse de inmediato.