Durante la situación bursátil que venimos viviendo desde principios de año los mercados, tras haber puesto en precio el creciente riesgo de crisis crediticia, han dibujado un lateral muy definido, moviéndose entre datos positivos referentes a beneficios corporativos y crecimiento económico, y datos negativos referentes al mercado de crédito. Este proceso ha creado una descorrelación entre los dos mercados (bolsa y crédito) inexistente anteriormente: las bolsas construyeron un soporte entre el 21 y el 22 de enero, y no lo han perdido a pesar del continuo incremento de los spreads de deuda.

Esta situación se consolidó un poco más la semana pasada, cuando las bolsas atacaron de nuevo el suelo de enero. El movimiento de la Reserva Federal, ampliando y mejorando el acceso a la liquidez, evitó probablemente la pérdida de dicho suelo.

Seguimos pues ante unas bolsas equipadas con buenos datos macro y micro y listas para repuntar, a la espera (aunque no se estén quietas) del desenlace en los mercados de crédito. Sin embargo, tal y como siempre comenta el señor Trichet, la situación económica actual es multidimensional: mientras la bolsa espera un desenlace, factores como la inflación y la debilidad del dólar contribuyen a deteriorar dichos “buenos datos” macro y micro.

Una de las críticas hacia la actuación de la Fed precisamente es el excesivo recorte de tipos, que ha acentuado dichos factores. Quizá más medidas quirúrgicas, dirigidas directamente a las entidades y colectivos afectados (inyecciones de liquidez, endurecimiento requerimientos de capital, ayudas fiscales o renegociación de la deuda) contribuyan a mejorar las tensiones de crédito al mismo tiempo que eviten males mayores como la inflación y el desplome del dólar.

Enrocados en esta posición, dispondremos esta semana de una multitud de datos macroeconómicos de los Estados Unidos (Empire Manufacturing, Producción Industrial, NAHB, Índice de precios a la producción, ventas iniciales de vivienda) que nos serán útiles para ver como están las reservas de “buenos datos” de las bolsas. También dispondremos de la decisión de la Fed respecto a los tipos de interés, de los que se espera un recorte significativo (entre 50 y 75 pb).

No menos importante son los datos en Europa (Creación de empleo, Balanza comercial, PMI de servicios y manufacturero y previsiones de PIB en Alemania del RWI) dónde la información macro y micro muestra unas condiciones mucho mejores que en los EEUU. Consecuentemente nuestro tiempo de espera del desenlace en los mercados de crédito debería ser mucho mayor, así como el potencial de rebote.

Sin embargo lo más relevante de esta semana (y de las que la siguen) es evaluar el efecto de las medidas de la Fed en cuanto a la reducción de spreads en el crédito corporativo y en la mejora de la curva de tipos (proporcionando un margen a los bancos). Estos avances darían más solidez al suelo de las bolsas, permitiendo más tranquilidad a la hora de realizar compras para aprovechar las buenas oportunidades que vemos.