Mayo nos ha dejado un agradable sabor de boca. La bolsa española ha subido más de un 6% con el sector energético a la cabeza. Europa también ha dado grandes satisfacciones, lideradas por el sector financiero. En EE.UU. el índice S&P 500 ha conseguido batir su máximo histórico anterior, que databa del marzo del año 2000. Las cosas van francamente bien en los mercados. ¿Cuáles son razones? ¿Continuarán en el mes de junio?

En primer lugar, lo resultados publicados por las empresas para el primer trimestre han sido fuertes, tanto en Europa como en EE.UU. Es la prima señal de buena salud de la bolsa. Este factor ha ayudado mucho en mayo pero no podemos contar con él de nuevo hasta el mes de julio.

En segundo lugar, mayo ha sido un mes relativamente estable desde el punto de vista geopolítico. Este factor es importantísimo, pero imposible de predecir. La estabilidad de hoy puede romperse mañana.

“Si los tipos suben ordenadamente porque la economía va bien, no vemos mayor problema para la bolsa”

En tercer lugar, la macroeconomía está dando muy buenas noticias en Europa, con un crecimiento económico fuerte en España, Francia y Alemania. Habrá subida de tipos por parte del BCE en la primera semana de junio y no será la última del año. Si los tipos suben ordenadamente porque la economía va bien, no vemos mayor problema para la bolsa.

En EE.UU. parece que la economía se defiende de una desaceleración súbita. A pesar de esto, un mal dato en EE.UU. es el detonante más probable para que la bolsa corrija. Esto sería mucho más relevante que los intentos del gobierno chino por frenar la especulación bursátil que se ha desatado en el país entre los inversores domésticos. China va a continuar actuando en este sentido regularmente hasta que consiga controlar la especulación.

Greenspan lo intentó durante un par de años en tiempos de la formación de la burbuja tecnológica en EE.UU., a finales de los noventa, pero a pesar de su experiencia no consiguió evitar un estallido traumático de la burbuja en el año 2000. Parece ingenuo pensar que el gobierno chino vaya a triunfar donde otros fracasaron. Sin embargo los expertos en emergentes explican que una caída del 30% en las acciones domésticas chinas tendría una repercusión bajísima en el consumo del país, y mucho menor en el crecimiento del PIB, que depende mucho más de las exportaciones.

“Un mal dato en EE.UU. es el detonante más probable para que la bolsa corrija”

Si bien estos tres factores son importantes, el más relevante de todos es la actividad corporativa. Ganar tamaño es esencial para ser líder sectorial. Las compañías del Eurostoxx 50 que capitalizan en torno a 60.000 millones de euros no duermen tranquilas. En España solo hay tres valores que superan ese tamaño: Telefónica, Santander, BBVA. Las demás, si no han blindado el consejo son susceptibles de ser absorbidas a golpe de OPA.

Aunque los tipos de interés vayan al alza continúan suficientemente bajos como para que las compañías de capital riesgo hayan amasado verdaderas fortunas a la espera de ser invertidas. Ahora, las empresas cotizadas se empiezan a sumar a esta fiesta comprándose unas a otras. El escenario es un festín para el pequeño inversor pero hay que invertir con cuidado.

Empresas con subidas del 40% en el año difícilmente van a tener mucho recorrido en el corto plazo. Esto excluye de una cartera hipotética a valores tan “de moda” como Técnicas Reunidas, Gas Natural o Iberia. Posibles objetivos a precio más razonable son Unión Fenosa, Banco Pastor o NH Hoteles. Por último, tenemos un pequeño puñado de valores que no están en la lista de posibles OPAdos, pero tienen una ventaja aún mayor, son buenas empresas y están baratas: son BBVA, Banco Santander y Ferrovial.