El ejercicio de 2006 se cerró con un nuevo repunte del euribor. Las previsiones de la Comisión Europea lo sitúan para el promedio del año 2007 en un 3,7% a corto plazo y un 4% a largo plazo frente a una media en 2006 del 3,1% a corto y del 3,8% a largo. Este aumento puede incidir en el consumo por una doble vía, en primer lugar encarece las hipotecas y reduce el disponible de las familias y, en segundo lugar, es posible que impulse el ahorro y frene el “desahorro”. Para las empresas supone más coste financiero que se detrae de los beneficios y reduce lo que queda para inversión y dividendos.

“Una caída en el nivel de actividad económica podría llevar a descensos en el precio de mercado de las viviendas”

El endeudamiento de las familias en los últimos tres años completos se ha situado en una tasa anual acumulativa media del 19%, tónica que se ha mantenido a lo largo de 2006. La financiación externa con coste recibida por las empresas creció en el mismo período a una media del 20,1%. Son cifras importantes y reiteradas que tienen que ver con un coste nominal del crédito inferior al IPC y merecen atención.

La dimensión cuantitativa y proporcional del endeudamiento y su coste nominal son importantes, pero el tema es complejo y hay otras facetas relevantes. Desde el punto de vista de la deuda empresarial hay que ver si el activo financiado con el crédito aporta una rentabilidad superior al coste, en cuyo caso el crédito es bienvenido. También cuenta el grado de endeudamiento, pues es posible que aunque haya aumentado aún sea comparativamente bajo. Además cuentan las expectativas de continuidad del alza que en este caso no inciden pues la previsión para 2008 es la misma que la de 2007.  Sin embargo, lo que puede ser conveniente hoy, puede ser un problema si baja el nivel de actividad empresarial, en cuyo caso pasaría de ser algo deseable a convertirse en un problema.

"Convendría que el superávit del sector público fuera mayor a fin de reducir su deuda y la del conjunto del país”

En el caso del endeudamiento de las familias lo importante es la capacidad de pago y el destino de la financiación recibida, básicamente vivienda, el valor de ésta como garantía y la calidad de la instrumentación del crédito. En los tres apartados la situación es buena, pero también aquí una caída en el nivel de actividad económica podría llevar a descensos en el precio de mercado de las viviendas con el consiguiente deterioro de la calidad del crédito.

El tercer componente de la deuda es el que recibe el sector público que, afortunadamente, tiene un ligero superávit. Dados los riesgos de los otros dos componentes convendría que el superávit del sector público fuera mayor a fin de reducir su deuda y la del conjunto del país. Las previsiones de crecimiento son  algo inferiores a las de 2006, pero por encima del 3%, lo que puede evitar dificultades como las expuestas a título de hipótesis y que, no obstante, aconsejan moderar el aumento de la deuda, mejorar su calidad y tener previstas medidas de contingencia para actuar en caso de que pudieran sobrevenir problemas en el mercado de la vivienda.