Algo ha cambiado desde que el pasado verano se desató la actual crisis aunque los expertos no se ponen de acuerdo ni en las pérdidas que supondrá a nivel global ni cuando veremos el fin. Sólo sabemos que ya queda menos para el final.

Mientras que en EE.UU preocupan la posible recesión causada por el sector inmobiliario, las consecuencias de la crisis de las hipotecas subprime, la falta de liquidez y de confianza, el contagio a los mercados de financiación y la escalada de las materias primas, las autoridades intentan por todos los medios poner freno a la caída del consumo (principal variable del PIB americano) mediante diversas políticas fiscales (el plan de medidas anunciado por Bush) y la actuación de la Fed (bajada agresiva de tipos iniciada en el cuarto trimestre de 2007) aunque todas estas medidas todavía tardarán en reflejarse. Tienen los tipos al 2% después de la última bajada hace solo unos días y parece ser que se mantendrán sin cambios hasta final de año.

A pesar de ser el mercado origen de la crisis, las bolsas americanas en comparación con las bolsas asiáticas o europeas no han sido las más perjudicadas, reflejando caídas en torno al 5% desde inicios de año y un 10% desde que estalló la crisis en agosto. Esto se debe a que el mercado ha interpretado de forma positiva la gestión activa y las medidas flexibles ante la crisis. Además, la fuerte caída del dólar ha supuesto un balón de oxígeno para las grandes multinacionales americanas.

Sin embargo, aunque algunos datos macro publicados recientemente han sido mejor de lo esperado y algunos expertos han comentado que ya se ha visto lo peor, seguimos conociendo caídas en los resultados de las compañías, provocadas, en el caso del sector financiero, por una menor valoración de activos y provisiones y en el caso de los demás sectores, por la caída del consumo. Los resultados que se han conocido hasta la fecha han hecho que los analistas revisaran a la baja las estimaciones y salvo algunos casos concretos, casi todas las empresas se han visto afectadas ya sea de forma directa por su exposición a la crisis o de manera indirecta a través de la caída del consumo o el alza de las materias primas. Y se está descontando que los resultados del segundo y tercer trimestre estarán en la misma línea.

En este lado del Atlántico, lo que preocupa realmente son la inflación, la disminución del crecimiento y sus repercusiones en el empleo, la fortaleza del euro y la dependencia energética de los combustibles fósiles a pesar de los recientes esfuerzos plasmados en nuevas regulaciones para potenciar energías renovables y sostenibles. Y como descontaba el mercado, Trichet ha dejado los tipos sin cambios en el 4% por las amenazas inflacionistas. Todo apunta a que, a medio plazo, no va a haber cambios si las previsiones de inflación siguen altas aunque las previsiones de crecimiento se modifiquen a la baja.

Seguimos pensando que nos encontramos en uno de esos períodos de calma y quizás de cierto optimismo donde el inversor parece haber olvidado que hace tan solo unas pocas semanas el panorama económico pintaba muy negro (Euribor en máximos de cinco años, pérdidas record en el sector bancario,...). Por tanto, a corto plazo podrían producirse nuevos recortes que permitirían entrar a precios más razonables. De cara al inversor, mantener la apuesta por la volatilidad y mucha precaución a la hora de entrar en commodities, solo recomendado o bien para mantener la posición a largo plazo o para perfiles agresivos en un porcentaje reducido de la cartera como diversificación.