¿Qué significado tienen los acuerdos de la Cumbre europea?

Dic 13, 2011 | Invertia

El ?no? británico impide la refundación del tratado de la Unión Europea. Esto ?va a hacer que la reforma se haga a través de un pacto intergubernamental pero no queda claro cómo va a afectar esto al actual entramado institucional?, señalan en M&G Valores. Para Javier Flores, responsable del Servicio de Estudios de ASINVES, esto empaña la agilidad y rapidez suficientes con las que el nuevo pacto presupuestario y el desarrollo de los instrumentos de estabilización ?los dos ejes en los que se articulan los puntos de la cumbre ? encaucen la crisis.

Sin embargo, Víctor Alvargonzález, director general de Profim, cree que la negativa del Reino Unido es un problema menor y son otros aspectos los que podrían dilatar la resolución de la crisis. ?La música del acuerdo europeo es buena, pero falta concreción y potencia de fuego para aplicarlo?, resume Alvargonzález. ¿En qué partes se sustancia la cumbre del viernes?

-1 El principal acuerdo alcanzado es la inclusión en las Constituciones de los países un techo de déficit del 3% del PIB. Del mismo modo, el pacto limita al 0,5% el déficit primario de los estados (el que no incluye los intereses por pago de la deuda). El Reino Unido no formará parte del acuerdo y otros países, particularmente Bulgaria, la República Checa, Dinamarca, Hungría, Letonia, Lituania, Polonia, Rumanía y Suecia podrían consultar a sus parlamentos la adhesión al pacto.

La ?falta? de ?concreción? aludida por Alvargonzález hace referencia sobre todo al mecanismo de sanciones. ?Es el problema de siempre: todo son palabras, pero el mercado quiere hechos?. A los Estados no les estaba permitido déficits superiores al 3% del PIB ni endeudamientos por encima del 60% y prácticamente todos lo han incumplido.

¿Qué precisaría un mecanismo sancionador eficiente? El experto de Profim adelanta un runrún que se ha escuchado estos días y que ?alegraría a los mercados?: eliminar el derecho de voto, suprimir las ayudas de la Unión Europea y establecer un protocolo de salida del euro para los países incumplidores. Pero de momento, todo son rumores. No será hasta marzo del próximo año cuando se establezcan los límites fiscales.

-2 El acuerdo adelanta la implementación del Mecanismo Europeo de Estabilidad (ESM) a julio de 2012. Inicialmente previsto para 2013, este fondo de rescate, dotado con 500.000 millones de euros, es un mecanismo permanente que sustituirá al Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, un instrumento temporal inicialmente concebido para asistir a Grecia. El ESM suministra asistencia a los Estados miembros con problemas financieros a cambio de comprometerse a adoptar severos programas de ajuste económico y fiscal.

El ESM entrará en vigor en cuanto haya sido ratificado por Estados miembros que representen el 90% de los compromisos de capital.

Este acuerdo ?es de lo más positivo de la cumbre?, señala Javier Flores. La puesta en marcha del ESM permite ?actuar de forma simultánea y concurrente a ambos fondos (el FEEF continuará adelante con los programas iniciados hasta mediados de 2013) y da un balón de oxígeno al BCE?.

Sin embargo, Renta 4 mostraba hoy su preocupación ante ?la necesidad de concretar como se reforzará la estabilidad financiera en el corto plazo?, aunque entiende que la cumbre ha supuesto en avance de estos ?instrumentos de estabilización financiera? ?que puedan actuar como cortafuegos?.

Víctor Alvargonzález cuestiona la dotación del fondo de rescate, ?que se ha quedado en bastante más pequeño de lo que haría falta?. Es necesaria ?más potencia de fuego?. Aunque ve positivo el adelanto de su puesta en marcha, se pregunta ?si los mercados esperarán hasta marzo?. José Luis Martínez Campuzano, estratega jefe de Citigroup en España, también considera que el montante ?puede resultar escaso?.

IMPLICACIÓN DEL FMI PERO POCO COMPROMISO DEL BCE

-3 Los Estados miembros de la zona euro y de la Unión Europea destinarán 200.000 millones de euros al FMI para dotarle de recursos en aras de poder suministrar préstamos bilaterales. Estas aportaciones deberían, según el acuerdo de la cumbre, confirmarse en los próximos diez días.

La intención de este punto es ?que el FMI tenga un papel más activo para hacer frente en la crisis?, explican en Renta 4. Pero es de nuevo la incertidumbre en el proceso de establecer estas medidas, así como la falta de compromiso del BCE para implicarse en la compra de deuda soberana y de servir de prestamista de último recurso lo que no termina de convencer a los analistas.

En este sentido, M&G señala que ?una mayor integración, con un prestamista de último recurso, será necesaria?. Renta 4 pide ?una clarificación o mayor concreción del papel final que jugará el BCE (al margen de su apoyo al sector financiero) que a priori no actuará como estabilizador financiero dejando ese cometido al FMI/FEEF/ESM?.

-4 Respecto al papel del BCE, si bien no muestra un apoyo a la financiación de los Estados, sí dará financiación ilimitada a los bancos a tres años y ampliará la clase de activos que puedan usarse como colaterales.

En esto, los líderes europeos ?han sido bastante más agresivos y contundentes, motivados por la presión y la necesidad?, explica Víctor Alvargonzález, todo ello después de que Monti declarara que ?su sistema financiero se estaba secando?. Un problema que también afecta a España, ?con una banca ávida de captar depósitos porque no tiene acceso al mercado?.

Precisamente, este lunes, Francia y Alemania adelantaban una medida que esperan implantar en el futuro próximo: la tasa sobre las transacciones financieras en la UE. Algo que cuenta con la negativa del Reino Unido.Y es que la negativa británica del viernes es, sobre todo, un rechazo a la regulación de Bruselas ya que perjudica a su sistema financiero.

-5 La cumbre rechaza más quitas de deuda y la [...]

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